Turbowarrants, CFDs y Certificados

Atentos a la nueva generación de productos apalancados que han aterrizado recientemente en el mercado español. Si Vd. no sabe lo que es un TurboWarrant, un CFD o un Certificado TwinWin aquí se lo explicamos todo (tanto lo bueno como lo malo ;-)).

TURBOWARRANTS
Los turbo warrants son un tipo específico de warrant, aparecido en 2001 en Alemania. Al igual que los warrants tradicionales, los turbowarrants pueden ser call o put. El nombre de turbo warrant se deriva del hecho de que presentan un potencial de beneficio y pérdida superior a los warrants normales.

Técnicamente un turbo warrant es un tipo de opción barrera. Las barreras en las opciones son niveles del subyacente que, sólo si son alcanzados, activan determinado suceso. En el caso del turbo warrant, si se toca el precio de barrera, el warrant desaparece, perdiendo todo valor. Por ello, el riesgo de un turbowarrant es muy alto, ya que ahora no sólo es importante el precio del subyacente, sino también su recorrido a lo largo del tiempo.

Dadas sus características, un turbowarrant presenta una vega (sensibilidad a la volatilidad) y una theta (sensibilidad al tiempo) bajas mientras que su delta (sensibilidad al movimiento del subyacente) es muy alta.

El primer emisor en España de este tipo de productos ha sido BNP Paribas, con una emisión de 16 turbowarrants sobre Ibex 35 en Abril de 2007, aunque ahora mismo ofrecen turbowarrants sobre una amplia gama de subyacentes. Tienen más información en www.productoscotizados.com

Veamos un ejemplo práctico de cómo funciona un turbowarrant: supongamos que creemos que el Ibex 35 va a seguir subiendo y que al vencimiento estará por encima de los 14.900 puntos. Si el índice baja de ese nivel, un warrant normal entraría en pérdidas pero después volvería a beneficios si el índice recuperara ese nivel. Sin embargo, un turbowarrant no ofrece esa posibilidad: si el Ibex 35 tocara los 14.900, el inversor lo pierde todo. Ya lo advierten en BNP Paribas: es el fórmula uno de la inversión, un producto extremo con un apalancamiento alucinante, reservado a los inversores más agresivos. De hecho, de las 16 emisiones lanzadas inicialmente, seis de ellas tocaron la barrera el primer día de negociación.

Curiosamente Société Générale intentó lanzar los turbowarrants hace cuatro años y acabó descartándolos. La razón fue que “añaden riesgo y no eliminan la volatilidad, con lo que son poco atractivos para el inversor particular”, según fuentes de esta firma. Sin embargo, los turbowarrants de Société Générale se diferenciaban de los de BNP Paribas en que la barrera no coincidía con el precio de ejercicio, de tal forma que retomando el ejemplo anterior, podríamos situar la barrera en nivel ligeramente por encima de 14.900, por lo que al inversor le quedaría una parte de su inversión al tocar la barrera y cancelarse el producto, con lo que no lo perdería todo. Además, quería que no tuvieran vencimiento, lo que eliminaba la volatilidad y el valor temporal –variables que afectan al precio de los warrants muy difíciles de controlar por los inversores-, cosa que sí tienen los de BNP. Pero, en ese caso, se habrían considerado certificados y tendrían retención fiscal, lo cual los descartaba.

Los turbowarrants pueden contratarse a través de cualquier broker ya que cotizan en Bolsa. El emisor tiene la obligación de dar liquidez con una horquilla máxima del 5% entre el precio de compra y el de venta, si bien en ocasiones añade un margen al precio teórico del turbowarrant, que es la ganancia que obtiene con el producto y que le sirve para cubrirse del riesgo de tener que cancelar el subyacente del producto a un precio superior (turbowarrants put) o inferior (turbowarrants call) al de la barrera.

En conclusión: apalancamiento extremo, horquillas desmedidas, incógnitas en la valoración del turbowarrant... sin duda, la mejor forma de limpiarnos la cuenta rápidamente, más que con los warrants.


CONTRACTS FOR DIFFERENCES (CFDs)
El tema de los CFDs ya lo vimos hace un par de años dentro de la serie Los Otros. Basta con recordar aquí que un CFD es un contrato de futuros sin vencimiento, generalmente con un apalancamiento de 10 a 1 y sin comisiones (tan sólo nos cargarán la horquilla), que replica el comportamiento de un subyacente.

Asimismo la operativa con CFDs genera intereses diarios, de tal forma que si estamos largos, comprados, se nos cargará en cuenta el tipo de interés interbancario de la divisa en que esté denominada la acción o índice sobre el que estemos operando; del mismo modo, si estamos cortos, nos abonarán en cuenta los intereses correspondientes. Ello se debe a que cuando compramos CFDs debemos pagar intereses por el dinero prestado por el broker mientras que cuando vendemos CFDs, estamos prestando el dinero obtenido por la venta al broker.

En el caso de Interdin Futuros, broker pionero en España en este tipo de productos, encontramos algunas peculiaridades si lo comparamos con otros brokers extranjeros que también ofrecen CFDs: por un lado aplican comisiones cobrando un 0.2% más cánones; además no admiten órdenes stop. Y para remate, tal y como señalan en su página web, en circunstancias muy extremas, el emisor de CFDs puede encontrarse sin cartera propia con la que cubrir las posiciones cortas de nuestros clientes. Por tanto se reserva el derecho de, temporalmente, cerrar la posibilidad de que nuestros clientes abran nuevas posiciones cortas en el caso de que se produzcan eventos extraordinarios sobre las acciones tales como anuncios de OPAs, fusiones, etc, o sobre el propio mercado. Normalmente se podrá operar a la baja sin problema, incluso en días de alta volatilidad en los mercados. La posible restricción temporal de abrir posiciones cortas no significa que no vaya a poder vender. Si Vd. está comprado siempre podrá vender, al precio oficial negociado en el mercado continuo, sin ningún tipo de restricción. Posiblemente lo que ofrece Interdin, aunque se denomine CFDs, no se parece demasiado a lo que ofrecen otros brokers con más experiencia en este tipo de productos.



CERTIFICADOS TWIN WIN
Recien llegados al mercado español, los certificados Twin Win son valores que replican un índice, una cesta de valores o un sector. Se trata de certificados con vencimientos de largo plazo (entre 3 y 4 años) en los que siempre que no se produzcan unas pérdidas que actúan como barrera a lo largo de la vida del certificado, el inversor siempre gana ya que las ganancias del índice se multiplican por 1.25 mientras que las pérdidas que se registren por encima de la barrera se cambian de signo y se multiplican por 0.40.

Posiblemente un ejemplo aclare un poco más su funcionamiento: supongamos que el DJ EuroStoxx está a 4500 y suscribimos un Certificado Twin Win con barrera 60% del valor inicial y participación al 100% por 100€. Ello significa que si el índice cae más de un 40% desde la fecha de suscripción participaremos al 100% de las pérdidas y ganancias que se produzcan en ese momento. En la fecha de vencimiento podemos encontrarnos con tres posibles escenarios:

o DJ EuroStoxx ha subido un 25%. En ese caso, ganaremos 125%*(125-100) = 31.25€
o DJ EuroStoxx ha bajado un 20%. En ese caso, ganaremos 40%*(100-80) = 8 €
o DJ EuroStoxx ha bajado un 45%. Participamos de las pérdidas del índice, perdiendo -0.45*100 = -45€.

Actualmente el único emisor de este tipo de productos en España es Deutsche Bank cotizando ocho certificados Twin Win en Bolsa. Asimismo en breve lanzará certificados Twin Win con Capital Garantizado (esto es, sin barrera), un certificado a 3 años que asegura el 100% del capital a vencimiento y que invierte en una cesta de índices ponderada compuesta por Dow Jones Eurostoxx 50, S&P 500 y Nikkei 225.

Pueden encontrar más información sobre este producto en http://www.x-markets.es/

En conclusión, si desea operar con un fondo de inversión con un ligero apalancamiento, sin duda ésta es una excelente opción.

BME, favorita para entrar en el Ibex 35 en la revisión de junio

Bolsas y Mercados Españoles (BME) ha escalado en el ranking por negociación en el parqué hasta superar a NH Hoteles, cuyo puesto en el selectivo peligra. La decisión del Comité Asesor Técnico (CAT) del Ibex 35 se conocerá el 7 de junio.

Otras más pequeñas, como Avánzit, Astroc, Jazztel y La Seda, se negocian incluso más que el propio gestor de la Bolsa. Sin embargo, padecen serias dificultades a la hora de cumplir con uno de los requisitos: que su valor medio ajustado al capital que cotiza libremente en Bolsa en los seis meses anteriores a la revisión sea al menos el 0,3% de la capitalización media del índice de referencia en ese mismo periodo. Este umbral se situaba en unos 1.633 millones de euros, según el valor del índice a cierre de ayer.

Llegan a España los CFD, los grandes rivales de los futuros y los warrants

El mercado español se ha quedado sin el producto de moda en Europa, los certificados, pero va a contar con un nuevo producto dirigido a los inversores más activos: los CFD (contracts for differences, contratos por diferencias), que llegan como alternativa a otros productos con apalancamiento como los futuros o los warrants.

Interdin Futuros, el broker que ha introducido estos productos en nuestro país, explica que los CFD tienen todas las ventajas de los futuros y opciones –apalancamiento, posibilidad de ponerse bajista y liquidación diaria- pero sin sus inconvenientes: los CFD no tiene vencimiento y no hay que cambiar de contrato (el famoso rollover) para mantener las posiciones a largo plazo. Además, combinan estas ventajas con las de la inversión directa en acciones, ya que replican directamente el movimiento de las acciones frente a la complejidad de las opciones y los warrants.

¿En qué consisten los CFD? En realidad, este producto no es más que un contrato entre el inversor y una entidad financiera por la que ésta compra los títulos en bolsa y financia la adquisición, de modo que el inversor sólo tiene que poner una pequeña parte de la inversión total (en eso consiste el apalancamiento). Este contrato se liquida cuando desee el cliente, que gana la diferencia entre el precio de compra y el de venta, como si hubiera comprado directamente las acciones. En el caso de posiciones bajistas, el sistema es el mismo pero lo que hace la entidad es vender las acciones para luego recomprarlas.

Si todos los productos tienen un coste, los CFD tienen dos. Por un lado, hay una comisión para el broker por la compraventa de las acciones, que en el caso de Interdin es del 0,1% sobre el nominal (es decir, sobre los 17.000 euros del ejemplo). El otro broker que ofrece este producto, Saxo Bank, no cobra comisión pero pone una horquilla entre el precio de compra y el de venta de ese 0,1%.

Ahora bien, hay que recordar que se trata de una financiación, y las financiaciones tienen intereses. Ése es el coste menos comprensible para los inversores, que, además de ese 0,1%, deben pagar un tipo de interés a la entidad con la que firman el contrato del Euribor más 1,75% (en el caso de Interdin, estas entidades son las cajas de ahorros del Penedés, de Ávila y de Burgos). En las posiciones bajistas es al revés: son las cajas las que pagan esos intereses al inversor, ya que éste no tiene que pagar dinero, sino que lo ingresa al vender los títulos.

Los CFD no tienen retención a cuenta y que su tributación es al 18% por la ganancia obtenida, como todos los productos de inversión. Esto choca con la reciente decisión de Hacienda de no quitar la retención a los certificados.

Estamos ante un producto muy popular en Europa -un tercio de la negociación en la Bolsa de Londres proviene de los CFD- que ofrece grandes ventajas a los inversores particulares y que, a juicio de algunos observadores, puede revolucionar el mundo de la inversión español, porque no se dirigen sólo a los traders a corto plazo, sino a cualquier inversor que gestione activamente su cartera.

Su aspecto más negativo es su elevado coste actual, pero es de esperar que baje a medida que crezca el número de brokers que los ofrecen. Aparte de Interdin y Saxo, Interactive Brokers piensa lanzarlos en España en unos meses.

La Bolsa creará un nuevo índice Ibex con las empresas que pagan más dividendo

Autor: maximo667	Carpeta: MIS FINANZAS Fecha: 26/02/07 21:21
Asunto: La Bolsa creará un nuevo índice Ibex con la

Recomendaciones: --

La Bolsa creará un nuevo índice Ibex con las empresas que pagan más dividendo E.M.S. Lunes, 26 de febrero de 2007 BME (Bolsas y Mercados Españoles) se ha apuntado a la moda de crear índices 'alternativos' que hace furor en todo el mundo. Su director de mercado, Jorge Yzaguirre, anunció este lunes la creación de un nuevo índice Ibex construido con el criterio de la rentabilidad de las empresas que lo componen, con el objeto de que pueda ser replicado mediante ETFs (fondos cotizados). Los índices basados en los dividendos son los más populares dentro de la nueva generación de indicadores bursátiles. Según ha explicado Yzaguirre, el nuevo Ibex comprenderá a las compañías que más rentabilidad por dividendo ofrecen del mercado español; no las que más dividendo pagan en absoluto, sino aquellas en las que el dividendo representa un mayor porcentaje de su cotización. Además, el dividendo marca la ponderación de cada valor en el índice. Es decir, en vez de que cada valor tenga un peso acorde con su tamaño (capitalización), como en los índices normales, este peso depende de la rentabilidad por dividendo. "El objetivo es maximizar la rentabilidad por dividendo del índice, por lo que se da más peso a los valores donde esa rentabilidad es más alta", explicó Javier Méndez, de BBVA, en unas jornadas sobreb ETFs celebradas en la Bolsa de Madrid. En los últimos meses se han lanzado en EEUU y algunos países europeos ETFs que, en vez de replicar índices tradicionales, toman como referencia estos índices alternativos, con una gran aceptación por parte de los inversores. Aparte de los ETFs basados en dividendos, son muy populares los sectoriales, los 'fundamentales' (donde los valores se seleccionan por criterios como su valoración o el crecimiento de su beneficio) y los 'inversos', que se mueven al revés que el índice de referencia (para ganar cuando el índice baja).

BME es la única bolsa europea que no baja las comisiones a los inversores en 2007

Frente a la actitud de BME, un informe de BNP Paribas constata que la bolsa alemana (Deutsche Börse) ha rebajado sus tarifas un 7% en contado y entre el 5% y el 6% para los derivados (en su plataforma Eurex), la Bolsa de Londres ha anunciado un recorte del 10% a partir de junio, y Euronext pretende aplicar rebajas de entre el 10% y el 15% una vez que complete su fusión con la Bolsa de Nueva York (Nyse). La palma se la lleva la bolsa griega, con un descuento del 33%.

Estas rebajas generalizadas se deben a la presión competitiva sobre las bolsas que supone la nueva directiva europea de mercados financieros (MiFID), que liberaliza la negociación de valores. De hecho, siete de los mayores bancos de inversión del mundo han emprendido un proyecto para crear un mercado competidor de las bolsas tradicionales, llamado ‘proyecto Turquesa’ (ver noticia).

Fuentes de una plataforma internacional de agregación de mercados –que permite a los brokers contratar en distintos mercados desde una sola pantalla- explican que “Madrid siempre ha tenido fama de caro: aquí es imposible ofrecer comisiones inferiores a tres puntos básicos (0,03%), mientras que en Euronext y Francfort se pueden ofrecer dos puntos (0,02%) y ganar dinero”.

MEFF lanza hoy futuros y opciones sobre todo el Ibex 35

La nueva gama supone dar cobertura a través de derivados a la totalidad de los miembros del Ibex 35, incluida Prisa, que salió del índice del pasado 1 de enero.

Hasta el momento, la oferta de MEFF sólo contemplaba futuros sobre las acciones de Altadis, Banco Popular, BBVA, Banco Santander, Endesa, Gas Natural, Iberdrola, Inditex, Repsol y Telefónica. Asimismo, disponía de opciones sobre acciones de Abertis, Acerinox, Altadis, Banco Popular, Bankinter, BBVA, Santander, Fadesa, Gas Natural, Iberdrola, Inditex, Indra, Repsol Telefónica y Unión Fenosa.

Mi comentario: Ahora ya podremos apostar por caídas de Sacyr o Metrovacesa...

La web 2.0 se vuelve contra la dirección de Yahoo

El activismo de algunos accionistas minoritarios de las grandes compañías cotizadas ha descubierto las ventajas de la web 2.0 como instrumento de protesta contra los gestores y el consejo de administración. Y Yahoo, uno de los gigantes de internet, puede ser una de las primeras firmas en someterse a este escrutinio online.

Hace pocos días, Eric Jackson, accionista minoritario de Yahoo, hizo publicó su llamado Plan B para la compañía, en el que pedía un drástico cambio de estrategia. Para a dar a conocer sus tesis, este inversor utilizó la plataforma de Youtube, el sitio web que permite subir y compartir vídeos más famoso del mundo, propiedad de Google, quizá el mayor competidor de Yahoo.

En un discurso de siete minutos y medio, Jackson reclamaba, entre otras medidas, el nombramiento como consejera delegada de Susan Decker, actual responsable financiera, que sustituiría a Terry Semel. También pide la puesta en marcha del plan de recompra de acciones por valor de 3.000 millones de dólares aprobado en octubre y el pago de dividendos. Jackson dice tener un paquete de 1.000 acciones (su valor rondaría los 28.000 dólares) y el respaldo de otros inversores con una participación en la empresa valorada en 1,7 millones de dólares (supondría un 0,004% del capital).

La Bolsa de Nueva York suministrará las cotizaciones en tiempo real a través de Internet

Los planes de la bolsa neoyorquina son, según The Wall Street Journal, que las compañías interesadas en ofrecer el servicio en tiempo real le abonen mensualmente unos 100.000 dólares (más de 75.000 euros al cambio actual). No demasiado para gigantes de la red como Google o Yahoo, que actualmente sólo pueden ofrecer datos anticuados.

La propia Google o la cadena de televisión especializada en finanzas CNBC ya han anunciado en varias ocasiones su intención de ofrecer, gratis, las cotizaciones en tiempo real a sus lectores. De hecho, el buscador forma parte de una entidad conocida como NetCoalition, que desde hace tiempo presionaba a la NYSE y al Nasdaq para que abriesen las compuertas de sus canales de información.